文 | 董武英
剥完玉米粒的玉米芯，有什么用？以前人们往往用玉米芯烧火做饭取暖，但这些年随着环保趋严、土灶消失，玉米芯似乎彻彻底底成为了“废料”。但废料其实正是放错位置的资源，山东章丘一家小厂，正是凭借这根玉米芯，成长为了市值超380亿元的化工龙头。
这家企业正是A股上市公司圣泉集团。近日，圣泉集团股价创出新高，市值一度超过400亿元。截至5月22日收盘，圣泉集团最新市值达387亿元。
回顾历史，圣泉集团最早正是依靠玉米芯生产糠醛起家，之后产业链不断延伸，进入了AI用PCB树脂行业，业绩迎来了显著增长。在这个化工龙头发展背后，究竟有着怎样的故事呢？
1985年8月，时年31岁的唐一林接下了一个艰巨的任务，担任章丘县助剂厂新任厂长。
章丘县助剂厂前身是章丘刁镇糠醛厂，历史可追溯至建国初期第一个五年计划，主业是利用玉米芯初加工糠醛，产品可广泛应用于合成橡胶、医药、农药等领域。不过，当时的助剂厂正面临着一个严峻问题：由于收不到原材料——玉米芯，助剂厂只能干一段停一段，形成不了规模优势，连年亏损，亏损最多时一年甚至亏损超过200万元。
镇上之所以找上唐一林，正是看中这个年轻人敢打敢拼的性格，试试能否挽救濒临倒闭的助剂厂。
唐一林的早期经历十分具有故事性。早期做过铁匠、木工，之后凭借卖蜡烛一跃成为当地“万元户”。后来他加入章丘县铸管厂从技术员做起，历任车间主任、技术厂长职位，最终成为铸管厂厂长。
上任助剂厂厂长后，唐一林迅速展开了动作。他一方面砍掉了此前助剂厂由于主业不力而发展出的多项副业，另一方面针对玉米芯原材料不足问题，一边提高收购价格，一边组织200多人赶着毛驴车直接到村子里收购，迅速解决了企业生产难题。只用了一年，助剂厂就实现了扭亏为盈。
摆脱亏损问题后，唐一林开始研究企业的长远发展。只用玉米芯生产糠醛利润微薄，想要持续发展就必须转向深加工。经过反复研究，用糠醛生产呋喃树脂成为首选。1987年，工厂开始生产呋喃树脂，第二年建设了糠醇项目，彻底打通了“玉米芯—糠醛—糠醇—呋喃树脂”产业链，小助剂厂也步入发展正轨。
1994年1月，在原有业务基础上，经过股份制改革，圣泉集团正式成立。在这之后，圣泉集团业务不断拓展。1997年，公司与英国HMC矿物及化学品有限公司合资建立济南圣泉海沃斯化工有限公司，启动酚醛树脂项目，形成了第二大产业链条。
随着业务加速发展，圣泉集团也启动了IPO计划，不过，这个化工龙头的IPO之路却十分曲折。
早在2000年，圣泉集团就启动了第一次IPO，但由于当时股票发行政策环境等做出调整而无奈放弃。2007年，圣泉集团再次启动上市，但很快受全球金融危机影响撤回IPO申请。2012年圣泉集团再次尝试IPO，但再次失败。
三次IPO折戟后，圣泉集团选择在2014年7月挂牌新三板，但并没有放弃冲击主板IPO。2017年，圣泉集团联合国泰君安开启第四次IPO征程，但最终在2019年6月解除了辅导协议。与国泰君安“分手”后，圣泉集团迅速携手长城证券，一年内完成辅导，终于在2021年8月成功实现上交所主板上市。
如今的圣泉集团，已经成为年营收超过百亿的化工行业龙头企业，酚醛树脂、呋喃树脂产销量均位居国内第一、世界前列，唐一林也连续多年登上富豪榜成为章丘首富。
近年来，随着AI带动PCB等行业爆发，圣泉集团布局的新业务迎来新突破，带动集团业绩加速增长，市值也创出新高。截至5月22日收盘，圣泉集团最新市值达387亿元。
上文提到，圣泉集团早在1997年就与英国公司合资启动了酚醛树脂项目，而酚醛树脂在电子材料领域即可应用于PCB核心原材料覆铜板（CCL）。不过，由于AI用PCB对耐热、信号传输速度有了更高更极致的要求，酚醛树脂这种通用型树脂早已满足不了需求，特种树脂开始登上舞台。
在覆铜板制造中，电子树脂不仅起到绝缘、耐热支撑与导体粘结的核心作用，更是决定板材信号传输效率和可靠性的决定性因素。目前，M8级覆铜板多采用聚苯醚树脂（PPO/PPE）、碳氢树脂（PCH）等产品。
圣泉集团较早就布局了PCB用树脂，早在2005年就开始进入电子化学品领域，2019年开始加速布局针对高频高速应用场景的PCB用树脂，切入电子级PPO赛道，是国内最早布局PPO的企业之一。
在2020年递交的招股书中，圣泉集团已经开始研发5G材料用聚苯醚树脂，以满足5G场景对PCB基板高频高速的需求，当时该项目已经处于小试阶段。此外，当时圣泉集团也已在研5G用新型本征阻燃环氧树脂、5G新型低介电固化剂等产品，同样处于小试阶段。
在2023年，圣泉集团成功实现5G/6G 通讯 PCB 板用特种电子树脂量产，并率先通过终端客户认证。该产品一经量产即供不应求，开始加速扩产，目前圣泉集团已具备100吨/年超级碳氢树脂和1300-1800吨/年PPO产能，可以提供M6/M7/M8/M9全系列树脂产品。
2025年报显示，圣泉集团已实现与国际龙头及头部PCB/CCL厂的联合开发与批量供货，国内市占率领先，产品广泛应用于服务器、高速通信、AI 算力设备、半导体封装及高端电子制造领域。同时，2025-2026 年公司计划进一步扩大产能，持续提升在行业内的市场份额。
受益于PCB用电子树脂销量提升，圣泉集团先进电子材料和电池材料产品营收显著增长。
2024年，该类产品营收为12.42亿元，同比增长4.74%，毛利率同比增加1.44个百分点。2025年，该类产品营收达16.60亿元，同比增长33.66%，增速远超圣泉集团主业——合成树脂类产品，同时先进电子材料和电池材料产品毛利率进一步提升至32.21%，同比增加了4.82个百分点，毛利率水平同样远超传统产品。
今年一季度，圣泉集团先进电子材料及电池材料实现销量2.29万吨，较去年同期增长29.93%；销售收入4.45亿元，较去年同期增长23.50%。
根据投资者调研记录，目前圣泉集团PCB用树脂业务正在迅速扩充产能。公司已启动2000吨/年PPO/OPE树脂项目、1500吨/年碳氢树脂项目、1000吨/年双马树脂项目，预计2026年3季度可陆续建成投产。市场普遍预计，随着新产能投入量产，圣泉集团业绩将迎来迅速增长。
除PCB用树脂之外，圣泉集团还较早布局了多孔碳、硅碳、硬碳三大负极材料，其中多孔碳已实现规模化量产。硅碳则是硅碳负极的原材料，后者被视为固态电池的普遍负极方案。目前圣泉集团硅碳产品建成百吨级中试，在3C端已导入定性，在电动汽车端的验证也有定型趋势。硬碳则在性能上获得头部客户认可，目前批量供应。
同时，圣泉集团自成立以来持续深耕的生物质领域也在持续突破，利用玉米秸秆中的木质素，生成多种功能糖、木糖及木糖醇等高附加值产品。大庆“100 万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”实现稳定化、规模化运行，目前暂未实现盈亏平衡，但已经成为券商们关注的重点方向。
可以看到，从最早的玉米芯制造糠醛起步，在此基础上不断深加工，圣泉集团在产业链延伸之路上越走越远，生产产品已经开始加速应用于最前沿的科技领域。这家由一根玉米芯起家的化工龙头能否在先进材料领域进一步突破，值得关注。